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日前，济安金信基金评价中心举办的“评级机构落实《私募证券投资基金运作指引》研讨会暨《2024年一季度私募基金评级报告》发布会”上，《中国私募证券投资基金评级白皮书》(以下简称《白皮书》)和《中国私募证券投资基金2024年第一季度评级报告》正式发布。《白皮书》指出，中国证券投资基金业协会于2024年4月30日发布了《私募证券投资基金运作指引》(以下简称《运作指引》)剑指私募证券投资基金信息披露与发布的行业痼疾，将大大加强对投资者权益的保护。作为在中国证监会和中国证券投资基金业协会正式备案的基金评价机构，济安金信基金评价中心理应承担起对私募证券投资基金的数据采集和评价的责任及义务，运用专业的评价方法和标准，对私募基金产品的投资收益、风险等进行全面、客观的分析和评价，为投资者提供真实、可靠的基金信息，帮助投资者更加全面地了解基金产品的综合竞争力，减少信息不对称现象的发生，避免盲目投资和选择，降低投资者的投资风险。济安金信基金评价中心过去6年对私募证券投资基金的评级历史结果显示：私募混合型产品整体弱于公募，私募债券型产品明显优于公募。事实证明，济安金信“私募公评”的方法，真正做到了站在投资者视角做评级，让私募基金与公募基金站在了同一起跑线。

《私募证券投资基金运作指引》剑指行业痼疾，基金第三方评级机构勇担投资者保护重任

据中国证券投资基金业协会披露的数据，截至2024年5月末，存续私募证券投资基金95798只，存续私募证券投资基金管理人8240家，存续管理规模5.19万亿元。其中，备案产品超过500只的私募管理人有12家，备案产品超过100只的有258家，这些私募管理人已经成为行业发展的中坚力量。

不同于公募基金的高度规范化和透明化，私募证券投资基金的信息披露要求较少，投资者在了解基金的投资策略、持仓情况和历史业绩时，往往需要依赖管理人的自愿披露，这就导致管理人在业绩披露上存在一定主观性，倾向于突出产品表现良好的数据，而隐瞒或弱化亏损和风险。信息不对称的情况下，存在个别机构利用片面获取的数据和信息，进行分析评价甚至排名，也催生了当前很多行业乱象：产品夸大短期收益率、各种不规范榜单频出，产品评价标准不统一、过程不透明、结果不严谨，令投资者难以辨别。

《运作指引》将于2024年8月1日起正式施行。其中，《运作指引》的第六条中明确规定：“除已履行特定对象确定程序的合格投资者、符合规定的基金评价机构外，私募基金管理人不得向不存在私募证券投资基金销售委托关系的机构或者个人提供基金净值等业绩相关信息。除私募基金管理人、与其签署该基金代销协议的基金销售机构外，任何机构和个人不得展示和传递基金净值等业绩相关信息，中国证监会、协会另有规定的除外。” 在中国证券投资基金业协会发布《运作指引》之际，作为在中国证监会和中国证券投资基金业协会正式备案的基金评价机构，济安金信基金评价中心响应监管号召，发挥基金评级的专业价值，更好的维护市场公平、更好保护投资者利益、以推动行业长期健康发展，承担起对私募证券投资基金的数据采集和评价的责任及义务。当私募基金产品数据披露正规化并达到一定数量后，济安金信基金评价中心会借鉴公募基金评价方面的先进经验和理念，刻画私募基金自己的评估体系和评价维度，从而形成“私募私评”的框架。

《白皮书》指出，基金评级是在中国证监会监管下的金融服务业务，对于私募基金这类监管体系正在逐渐完善当中的金融产品，借鉴公募基金评级的发展经验，有助于建立规范化的私募基金评价体系，这对私募基金乃至整个资产管理行业的健康发展，都具有明显的推动作用。鉴于私募产品信息披露程度较低、产品形态非标准化导致的评价标准不统一、过程不透明、结果不严谨的现状不利于私募基金行业发展，济安金信开创性地运用“私募公评”的方法，让私募基金第一次与公募基金站在了同一起跑线上。济安金信运用专业的评价方法和标准，对私募基金产品的投资收益、风险等进行全面、客观的分析和评价，可以为投资者提供真实、可靠的基金信息。这有助于投资者更加全面地了解基金产品的综合竞争力，减少信息不对称现象的发生，避免盲目投资和选择，降低投资者的投资风险。而济安金信“私募公评”的方法，也真正做到了站在投资者视角做评级。

此外，济安金信的评价及研究成果可以作为证券公司、第三方财富公司等代销渠道向投资者提供专业投资建议的依据，帮助投资者做出更加明智的投资决策。而通过引入济安金信基金评价的专业评级，代销渠道也可以更加透明地展示基金产品的特点和风险，从而增强投资者对代销渠道的信任感。这有助于提升代销渠道的市场竞争力，吸引更多的投资者。

私募基金评级6年探索打造行业标杆，私募终于第一次与公募站在同一起跑线

自2010年5月，济安金信成为国内具有公开评级资格的独立第三方证券投资基金评价机构起，济安金信基金评价中心便严格遵守监管要求进行同类产品的类内评级，评级范围除了公募基金之外，还扩展到了其他类别的资管产品，包括但不限于私募基金、银行理财和养老金产品等。目前，济安金信已经覆盖全市场1.1万多只公募基金产品、4.5万只私募基金产品、全覆盖580多只养老金产品，以及3万多只符合评级标准的银行理财产品。

济安金信经过多年的实践和展业过程中，形成了完善的公募基金评价体系。该体系是基于分形市场理论，遵循类推原则、惯性原则、相关性原则等三种预测原则，依据不同类型基金的设计初衷与特征，运用多目标规划理论与方法，设计独特的类内多因素评级体系。

我国的公募基金作为契约型产品，因其监管严格、信息披露充分、投资门槛较低、费用低廉等特点，成为目前市场上规范化程度最高的资产管理工具。济安金信依据各类基金的监管特征，将证券投资基金划分为十大类型。首先，依据不同基金产品类型，分别从盈利能力、抗风险能力、业绩稳定性、选股能力、择时能力、选基能力、基准跟踪能力、超额收益能力、整体费用等不同维度进行评级。同样的，对于基金管理公司，依据基金公司所管理的不同基金类型，分别从盈利能力、抗风险能力、业绩稳定性、选股能力、择时能力、选基能力、基准跟踪能力、超额收益能力、规模适度性、业绩比较基准偏离等不同维度进行综合评级。

早在2018年6月15日，济安金信召开《中国证券投资私募基金评级》研讨与发布会，首次发布了国内首份“私募公评”的《中国证券投资私募基金评级报告》，填补了市场缺乏规范的第三方私募基金评级的空白。

作为工具属性最强的资产管理产品，公募基金依据监管要求主要分为货币型、债券型、股票型、混合型、指数型等类型，且对公募基金的评级必须按照类内评级以及相应指标。基金评级所采用的数学模型、评级期限、时间单位等都必须公开透明。不同于契约型公募基金受到严格的监管约束，私募基金往往在投资标的、组合配置等方面更加自主。济安金信根据资管产品最本质的风险收益特征，将非标准化的私募证券投资基金划分为混合型基金和债券型基金，并采用与同类型公募基金评级相同的能力维度与数值标准，逐一将私募基金插值进入公募基金评价体系，使得私募基金获得相应的基金星号评级。与公募基金不同，由于私募基金产品没有披露持仓等信息， 济安金信私募基金评级开创性地运用“私募公评”的方法，即沿用公募基金的评价体系，采用插值法将私募基金纳入与公募基金统一的标准下进行评级，将评价指标中涉及到持仓信息的指标权重分配给其他指标，以达到评级指标权重的整体稳定。利用公募基金的评价标准和公募基金的公开数据建立一个高维度、细颗粒的大数据体系，让私募基金第一次与公募基金站在了同一起跑线上，真正做到站在投资者视角做评级。

私募基金6年评级历史结果：私募混合型产品整体弱于公募，私募债券型产品明显优于公募

自2018年6月，首次发布私募证券投资基金评级结果以来，济安金信基金评价中心已对私募基金持续进行了25个季度的跟踪评价，在与公募相同的三年期评级维度下，所覆盖私募基金数量从最初的2000只达到2024年一季度的1.2万只。

从全部历史评级结果来看，混合型私募证券投资基金明显存在长尾效应，与公募基金比例既定的10%五星、22.5%四星相比，私募证券投资基金在以公募基金指标数值为门槛的插值法下所获的“私募公评”五星和四星的这两项高星级的比例平均仅为4.14%和9.35%，远低于公募基金；获评一星或二星的低星级比例平均分别为38.74%、26.74%，显著高于公募基金相应星级的比例。与公募基金评级的正态分布“纺锤型”对称比例不同，混合型私募基金的评级星级比例分布呈现出“金字塔型”，说明私募基金混合型产品的整体表现，要明显弱于公募基金产品。

债券型私募基金的情况则明显不同，在25个季度中获得“私募公评”五星的产品比例为17.42%，四星的产品比例为14.70%，且在最近2年比例呈现出快速提升的趋势。整体来看，私募基金债券型的评级星级比例分布呈现出“倒金字塔型”，说明私募基金的债券型产品的整体表现要明显优于公募基金。

《中国私募证券投资基金2024年第一季度评级报告》显示，截至2024年第一季度末，全市场符合评价标准的混合型私募基金有11572只，不同星级基金数量及占比请参见以下表格：

表1：2024年第一季度获评混合型私募基金数量与星级比例

混合型基金中，在相同的评价标准下，本期私募基金获五星评级的比例仍显著低于公募基金，仅有5.6%；而获一星评级的比例为26.8%，显著高于公募基金，私募混合型基金整体表现与同类型公募基金仍有差距。本期一星级基金比例减少，二星级基金比例增加，表明上期私募混合型基金中近三年表现较差的一星级基金表现有所提升；本期三星级、四星级基金比例减少，五星级基金比例有所增加，表明上期私募混合型基金中近三年表现较好的三星级和四星级基金向五星级靠拢。总体来看，私募混合型基金管理能力有所提升，但与公募基金差距仍然很大。

截至2024年第一季度末，全市场符合评价标准的债券型私募基金有715只，不同星级基金数量及占比请参见以下表格：

表2：2024年第一季度获评债券型私募基金数量与星级比例

债券型基金中，本期一星级基金比例减少，二星级基金比例与上期基本持平，债券型基金中表现较差的基金占比较上期有所减少;四星级、五星级基金比例增加，表现优秀的基金比例较上期有所增加。整体来看，本期私募债券型基金投资表现整体优于上期。公私募基金对比来看，在相同的评价标准下，私募债券基金低星级占比均明显低于公募，同时债市震荡走强带动了债券型基金表现，五星级债券基金比例继续增加，远高于同星级的公募基金所占市场比例。总体来看，在该基金类别下，私募债券型基金管理能力仍显著优于公募基金。

私募证券投资基金则是为不特定的合格投资者所设计的投资产品，需要通过精心的资产配置和专业的投资管理，致力于实现绝对收益，满足高净值投资者的特定财物目标和风险偏好。由于其高度定制化的投资策略和对高回报的要求，私募基金的运营就需要依赖基金经理的专业判断和投资技巧，属于具有一定绝对收益目标要求的投资管理产品。因此，私募基金投资者与基金产品之间的信赖关系，更多是需要建立在对于私募基金公司和基金经理的信任和期望之上，需要通过其品牌效应来提升产品的市场吸引力，有利于宣传和资金募集。

借助在公募评级领域积累的十几年经验，济安金信建立的规范化的私募基金评价体系有实力的股票杠杆平台，为投资者提供了甄别基金优劣的参考依据，引导资金流向优质的基金产品、基金公司或基金经理，解决了优秀私募基金产品“融资难”的痛点，也促进了行业的优胜劣汰，在淘汰不良的基金产品或基金经理的同时，也能提升优秀基金产品或基金经理的品牌价值，对私募基金乃至整个资产管理行业的健康发展，都具有明显的推动作用。